2015年8月份中国钢铁行业PMI为44.6，环比回升2.4个百分点，连续十六个月处于荣枯线以下。从分项指标来看，新订单指数、新出口订单指数、产出指数回升，成品材出厂价格更是站在荣枯线之上，而积压订单指数、成品材库存指数回落。表明在钢厂大面积减产检修并积极扩大出口比重后，流通端和终端环节的补库情绪被大幅激发，引发一轮“抢购潮”。随着资金的不断介入，钢价被大幅推升，钢厂生产扭亏为盈，而后迎来一波“复产潮”，增大了市场的供给压力，导致而后钢价的大幅回落。

图一、Mysteel中国钢铁行业PMI指数

图二、Mysteel中国钢铁行业PMI分项指标

一、钢价反弹催生“补库潮”，钢厂增产不“压库”

8月份钢厂产出指数出现增加，环比上升4.3个百分点，终值44.2；而8月份成品材库存指数为43.2，环比回落5.6个百分点。以建筑钢材品种为例，据Mysteel数据显示，截止8月30日，其螺纹钢周产能为456.17万吨，产线条数305条，实际开工条数252条，周开工率为82.6%，较上周增加1.1个百分点，较上月小幅增加2.6个百分点；实际周产量343.89万吨，周达产率75.4%，较上周增加2.8个百分点，较上月大幅上升7.1个百分点。全国139家建筑钢材生产企业螺纹钢库存总量287.60万吨，较上周减少5.35万吨，周环比下降1.83%，较上月减少52.43万吨，月环比下降15.42%。线材周产能为223.85万吨，产线条数167条，实际开工条数132条，周开工率为79.0%，较上周增加1.2个百分点，较上月回升5.0个百分点；实际周产量154.36万吨，周达产率69.0%，较上周增加2.8个百分点，较上月上升5.0个百分点。线材总量63.64万吨，较上周增加5.66万吨，周环比增加9.77%，较上月增加2.04万吨，月环比增加3.31%。通过上述数据不难发现，钢价大幅推高后，钢厂因扭亏为盈而迅速复产，达产率月环比出现回升。但随着下游“补库”需求的结束，钢厂则出现滞销的情况，同时随着大阅兵结束后，华北甚至华东部分区域将迎来大规模复产潮。可见九月份供给压力相较八月份而言将有所加大。

图三、钢铁生产企业产出指数

图四、钢厂成品材库存指数

二、原材料价格“扛跌”，钢厂采购趋于谨慎

8月份原材料采购价格指数42.5，环比大幅回升7.0个百分点。据Mysteel数据显示：截止8月31日，铁矿石综合价格指数65.2，周环比下跌1.36%，月环比持平，其中进口矿周环比下跌2.23%，月环比下跌0.35%；国产矿周环比下跌0.13%，月环比上涨0.39%；焦炭综合价格周环比下跌2.06%，月环比下跌4.54%。据Mysteel数据显示，截止8月31日，Mysteel全国41个主要港口铁矿石库存全口径统计为8059万吨（原口径7628万吨），环比上周五统计数据降45万吨。此组数据则得益于钢厂大面积复产激发的“补库”需求，人民币贬值，央行降息降准，原材料价格整体抗跌性较好，其中以铁矿石最优，焦煤焦炭次之。但随着钢价的冲高回落，原材料的坚挺运行，“钢弱矿强”令两者有再度出现剪刀差之势，钢厂采购情绪回归谨慎，厂内原材料平均可用天数开始下降。另外进口矿发货力度开始加大，Mysteel8月28日统计数据显示，8月最后一周澳洲港口铁矿石发往中国1355.3万吨，周环比增266.3万吨。矿山方面，力拓、BHP和FMG发往中国量分别为546万吨、365.5万吨和386.9万吨。九月第一周预计发货量在1528.2万吨。发货量的增加和钢价的快速回落将使得钢厂采购趋于谨慎，而且大阅兵期间，华北及华东部分地区钢厂限停产，原材料需求端难言乐观。即便大阅兵结束的“复产潮”利多于铁矿，但其对钢价的影响仍驱使钢厂谨慎采购，故九月份原材料价格易跌难涨。

图五、原材料采购价格指数

三、终端资金紧张有所缓解，传统旺季需求稳中有增

8月份新订单指数44.5，环比回升4.7个百分点，仍处于荣枯线下方，表明目前终端需求水平虽较7月份有所回升，但整体仍略显低迷。从房地产方面数据来看，1-7月份全国房地产开发投资增速、企业房屋施工面积增速较1-6月份均出现小幅回落，商品房销售面积增速，房开企业到位资金增速较1-6月份均有所提高，7月份房地产开发景气指数为93.03，月环比提高0.4个点。表明我国当前房地产行业稳中向好，行业景气度较前期有所改善。仔细观察不难发现，房地产销售情况和资金到位情况出现明显好转，在央行多次释放流动性和鼓励投资的重要举措影响下，土地成交也将趋于活跃，与此同时基建频频发力，传统旺季的需求将稳中有增。

图六、新订单指数

四、钢企外贸订单继续增多，内贸压力得以缓解

8月份新出口订单指数47.5，环比增加5.8个百分点，虽处于荣枯线下方，但较上月有所增加。海关总署数据显示，7月份进出口总值2.12万亿元，月环比上升2.42%，其中出口总值1.19万亿元，月环比增长1.71个百分点；进口总值0.93万亿元，月环比上升4.49个百分点，贸易顺差0.26万亿元，出口钢材975.25万吨，月环比增加9.56%。得益于八月份强劲的出口，国内供给压力得以大幅缓解，钢价开启反弹之路，国内外价差有所修复。另外，部分出口国在八月份对我国钢材进行反倾销调查，九月份钢材出口量将受到一定影响，而此时内贸供应利润尚可维持，届时钢企外贸接单将降低，同时加大对内贸的供应压力。

图七、新出口订单指数

五、释放流动性政策频出，减缓国内经济下行压力

1、国内经济表现疲软，投资分项齐下滑

当前我国经济复苏的基础仍弱于预期，就国家统计局公布的数据显示，7月份规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比6月份回落0.8个百分点。其中投资分项齐齐下滑，1-7月份，全国固定资产投资288469亿元，同比名义增长11.2%，增速比1-6月份回落0.2个百分点；1-7月份全国房地产开发投资同比增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点；此外，制造业增速也下滑0.5%至9.2%。不过也有积极因素在不断积聚，其中房地产销售迅速回升，1-7月全国商品房销售面积5.99亿平米，销售金额41171亿，分别同比增长6.1%和增长13.4%，房地产开发投资到位资金增速也比1-6月份提高0.4个百分点至0.5%。

2、人民币大幅贬值，经济运行遇到新阻力

8月11日央行宣布改革人民币中间价报价机制，大幅下调人民币兑美元中间价，人民币在三天内贬值达到4.66%，此后人民币对美元汇率徘徊在低位。这一举措也引发其余新兴市场国家汇率跟随出现大幅贬值，加之近期国际金融和大宗商品市场异常波动，给世界经济复苏增加了新的不确定因素，我国金融市场、进出口等受到的影响也在加深，经济运行遇到新的压力。近日李克强总理有关国际经济金融形势新变化对我国经济影响和对策的专题会上表示，面对扑朔迷离的国际环境和国内深层次矛盾显现的情况，中国坚持稳中求进，持续推进结构性改革，陆续出台降准降息、减税降费和稳定市场等一系列定向调控举措，效应不断显现，结构调整中积聚的积极因素也增强了发展动能，经济运行保持在合理区间，经济增长走在世界前列。

3、积极宽松货币政策，降息降准再实施

面对经济下行压力和全球金融市场的剧烈动荡，央行接连操作以释放市场流动性，其中不乏逆回购、SLO、降准降息等操作，彰显了决策层稳增长决心。8月25日，央行在公开市场上进行了1500亿元的7天期逆回购操作，单日规模创2014年1月以来新高。同时25日宣布，自8月26日起，金融机构一年期贷款利率下调0.25个百分点至4.6%，一年期存款利率下调0.25个百分点至1.75%。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。8月26日，央行以利率招标方式开展了短期流动性调节工具(SLO)操作，规模为1400亿元，期限为6天，加权平均中标利率2.3%。

4、房地产刺激政策继续升级

8月31日，住建部、财政部与央行发布通知，调整住房公积金个人住房贷款购房最低首付款比例，拥有1套住房并已结清购房贷款的公积金最低首付款比例降至20%，自2015年9月1日起执行。这代表了2014年来的第四轮房地产刺激政策开始继续升级，2015年房地产政策将延续去行政、重市场的调控思路，此举也将进一步带动我国房地产销售的回暖

总体来看，得益于国内的诸多稳增长措施，制造业或可期待，房地产数据稳中向好，同时基建频频发力，叠加传统旺季来临，九月份终端需求将有所增加。然而，钢价的快速上涨为钢厂生产拉扯出可观的利润空间，中旬左右出现大面积“复产潮”，厂内库存悄然堆积，同时重要出口国对我国钢材的反倾销举措使得出口受阻，即便大阅兵期间会抑制产能释放，但为期较短，复产后产量的迅速增加仍不容忽视，故九月份内贸供应压力仍存。综合来看，预计九月国内钢市整体以盘整运行，但品种间将有所分化，长材相对偏强，扁平材相对较弱。