2015年7月份中国钢铁行业PMI为42.2，环比回升1.0个百分点，连续十五个月处于荣枯线以下。从分项指标来看，新订单指数、新出口订单指数、产出指数、成品材出厂价格指数出现回升，积压订单指数、成品材库存指数、原材料库存指数、原材料采购价格指数出现回落。表明在钢厂减产检修力度的不断增强下，供给持续收缩，厂内库存出现下降；在宏观政策不断加码和房地产行业缓慢恢复的推动下，7月份去库存化告一段落，供需回归新的平衡点，钢价企稳反弹。而此恰恰点燃了钢厂的复产热情，生产活跃度开始增加，但考虑到后期环保压力对产量形成抑制，且需求逐步改善的情况下，8月份钢价有望震荡上行。

图一、Mysteel中国钢铁行业PMI指数

图二、Mysteel中国钢铁行业PMI分项指标

一、钢企生产热情逐步恢复，但厂内库存大幅下降

7月份钢厂产出指数出现增加，环比上升2.0个百分点，终值39.9；而7月份成品材库存指数为48.8，环比回落9.3个百分点。以建筑钢材品种为例，据Mysteel数据显示，截止7月24日，其螺纹钢周产能为454.77万吨，产线条数310条，实际开工条数242条，周开工率为78.1%，较上周增加2.3个百分点，较上月小幅回落0.8个百分点；实际周产量300.24万吨，周达产率66.0%，较上周增加1.9个百分点，较上月大幅回落2.4个百分点。全国139家建筑钢材生产企业螺纹钢库存总量389.06万吨，较上周减少30.68万吨，周环比下降7.31%，较上月减少49.78万吨，月环比下降11.33%。线材周产能为223.18万吨，产线条数168条，实际开工条数120条，周开工率为71.6%，较上周增加0.6个百分点，较上月回落5.0个百分点；实际周产量135.17万吨，周达产率60.6%，较上周增加0.5个百分点，较上月回落3.8个百分点。线材总量78.35万吨，较上周减少3.93万吨，周环比下降4.78%，较上月减少15.24万吨，月环比下降16.28%。钢厂减产检修力度不断扩大而且持续时间较长，导致7月份市场供给急速缩量，加快了厂内库存的消化速度，引发钢价企稳后快速反弹。价格大幅度的拉涨收缩了钢厂的亏损幅度，部分钢厂开始逐渐扭亏为盈，由此钢企复产情绪被点燃，但由于前期减产时间较长，产量难以形成累积效应，故8月份整体产量增幅仍较为有限。

图三、钢铁生产企业产出指数

图四、钢厂成品材库存指数

二、原材料价格震荡运行

7月份原材料采购价格指数35.5，环比大幅回落11.7个百分点。据Mysteel数据显示：截止7月31日，铁矿石综合价格指数65.2，周环比上涨2.52%，月环比下跌6.32%，其中进口矿周环比上涨4.39%，月环比下跌9.08%；国产矿周环比持平，月环比下跌1.68%；焦炭综合价格周环比下跌0.26%，月环比下跌3.82%。据Mysteel数据显示，截止7月31日，Mysteel全国41个主要港口铁矿石库存全口径统计为8068万吨（原口径7663万吨），环比上周五统计数据降107万吨，其中澳矿4243万吨，巴西矿1304万吨，贸易矿2481万吨，球团376万吨，精粉345万吨，块矿1147万吨，日均疏港总量258.1万吨（上周245.6万吨）。得益于钢价的企稳反弹，钢厂复产数量逐渐增多，补库需求增加，7月份原材料价格企稳回升。但同时近期关于9月北京阅兵环保减产预期再起，环保执法力度加大将抑制钢厂产量，进而影响铁矿石价格，预计8月份原材料价格震荡运行。

图五、原材料采购价格指数

三、房地产行业数据差强人意，景气度微幅回升

7月份新订单指数39.8，环比增加5.3个百分点，仍处于荣枯线下方，表明目前终端需求水平虽较6月份有所回升，但整体仍略显低迷。6月份房地产数据差强人意，房地产景气指数只有微幅回升，下游复苏进程缓慢导致终端需求增长有限。具体来看，虽然商品房销售面积、房地产开发企业到位资金同比增长显示出终端企业资金面较前期有所改善，但房地产开发投资、房屋施工面积增速较1-5月份双双回落，土地购置面积下降预示着终端企业投资谨慎，再投资意愿不强烈。同时，9月份北京大阅兵，为保证周边城市空气质量和社会环境，工地很可能阶段性停工，对市场需求造成一定影响，8月份市场需求仍旧低迷。

图六、新订单指数

四、钢企外贸订单增加，有助于缓解国内供给压力

7月份新出口订单指数41.7，环比增加1.5个百分点，虽处于荣枯线下方，但较上月有所增加。由于国内钢价的低位运行以及国际钢价的相对稳定，国内钢材出口具有较强的竞争力，而且内需低迷已是不争事实，所以钢企在降低产量的同时也在积极的谋求出口订单。海关总署数据显示，6月份进出口总值2.07万亿元，同比下降1.9%，其中出口总值1.17万亿元，同比增长2.1个百分点；进口总值0.89万亿元，同比下降6.7个百分点，贸易顺差0.28万亿元，出口钢材891万吨，同比增加25.79%。以部分代表钢厂为例，据Mysteel调查显示，沙钢8月份承接螺纹钢出口订单20万吨，相比7月份增加5万吨，出口量约占计划产量的47%；永钢8月份承接螺纹钢出口订单14万吨，相比7月份增加2万吨，约占正常产量的40%左右。由此可见，钢企为缓解国内需求不佳带来的压力，正积极的增加出口接单量，占产量比重有所加大，这一现象将使得8月份国内供给压力较为有限。

图七、新出口订单指数

五、国内经济缓中趋稳环保力度持续升级

1、国内经济缓中趋稳，下行压力仍需警惕

就国家统计局公布的数据显示，上半年GDP同比增长7%，比上年同期回落0.4个百分点。其中，一季度同比增长7%，二季度同比增7%，好于市场预期，二季度经济有趋稳向好势头。不过就主要经济指标来看，上半年固定资产投资同比增长11.4%，增速与1-5月份持平，比一季度回落2.1个百分点；上半年房地产投资同比增长4.6%，增速比1-5月份回落0.5个百分点，比一季度回落3.9个百分点。可见当前国内经济下行压力仍然较大，前期政府出台了一系列稳增长政策、改革措施和重大项目，效果并没有充分体现出来，不过也有许多指标出现回升势头，相信在稳增长举措加强落实下，后期经济回稳基础有望进一步巩固。

2、稳增长力度不减，坚持积极财政政策

本月中央政府继续出台深化改革、稳定增长和调整结构政策。7月29日，全国财政工作视频会议中财政部部长楼继伟在部署下半年财政工作时明确了积极财政政策加力增效、规范推进PPP、规范地方政府债务、引入更多投资引导基金、深化财税体制改革等五大重点，强调积极发挥好财政职能作用，着力促进经济稳定增长。7月30日，发改委公布《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》：将全面开放铁路投资与运营市场，积极鼓励社会资本全面进入铁路领域；支持社会资本以独资、合资等多种投资方式建设和运营铁路，向社会资本开放铁路所有权和经营权。中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，指出下半年要坚持积极的财政政策不变调，稳健的货币政策要松紧适度，保持合理的流动性，同时要采取务实有效的办法，引导消费、投资、出口稳定增长。

3、环保力度持续升级

本月以来，关于环保减产限产消息不绝于耳。7月1日，唐山市政府发布《唐山市环保专项治理行动实施方案》通知，决定自即日起至年底在全市开展环保专项治理行动。通知共涉及28家钢铁企业104座高炉出铁场除尘设施进行升级改造，29家钢企的182个转炉除尘升级改造，29家钢企的29套炼钢车间安装三次除尘，22家钢企的22台烧结机烟气脱硫，84家独立轧钢企业实施环境保护专项整治，加热炉烟气实现稳定达标排放，全部要求完成时间在7月底至10月底之前。同时近期关于9月北京阅兵环保减产预期再起，相信后期环保执法力度在新环保法和行政命令之下不断地加大。

总体来看，7月份国内钢价的大幅反弹无疑激发了钢厂的复产热情，对供给端将形成一定压力，而房地产方面数据差强人意，开发商再投资意愿欠佳，故钢价冲高后回落调整在所难免。然而，铁矿石价格的震荡运行和当前的社会库存水平将对钢价形成有效支撑。另外，考虑到临近9月北京大阅兵带来的高环保压力，钢企外贸订单维持较高水平，诸多稳增长政策的累积效应等情况，国内供需关系的良性发展将助推钢价继续上涨。预计8月份国内钢价呈震荡上行态势。