泰证券 钢企国资色彩浓厚，将成为国企改革焦点领域。

国企改革，将释放行业红利、盘活政府存量资产。可以说目前钢企的大面积亏损是宏观经济低迷、下游需求萎靡以及行业集中度过低、供给过多等多方面原因造成的，钢铁企业间的兼并重组和钢铁行业的转型势在必行，并且钢铁企业之间高度竞争，符合市场化的竞争类国企定位。探讨国企改革，需要具备一定条件，首先需要如何重新规范政府和国企的关系，如何扩大国企的自主经营权；第二个条件则仅需要等待行业竞争和环保高压淘汰掉100万吨以下的200家民营钢企，其余300家钢企在市场继续恶化的情况下估计也将被淘汰掉一部分，钢企数量减小，整合难度也将变小；第三个条件则需要等待宏观经济和下游需求发出好转的信号或者钢铁行业整体供求趋于平衡。

我们认为环顾国企改革，需重新定义钢铁新国企职能。

一是国企扩大自主经营权，配套措施为设立国有资本运营和投资公司实现政企分离，二是国企兼并重组，三是国企实施混合所有制改革。如果国企和政府能够实现政企分离，企业自主经营权扩大，那么企业就有在市场环境下决定是否要兼并重组以及兼并重组的标的企业，成功概率将大大提高。此外混合所有制下，民资对国企的进入也有利于提高国企的市场化程度和经营能力，并且混合所有制也给国企收购、并购提供了更多实现路径。

未来的钢铁行业国企改革将精彩纷呈。我们从央企改革试点钢企向地方钢企梳理，认为宝钢集团和五矿集团具备改组为国有资本投资公司的潜力，河北钢铁集团及本钢集团受益通过国企改革提高经营效率，此外华菱、重钢、杭钢及太钢不锈均有基础成为省属国企改革不错的试点。