2015年9月份中国钢铁行业PMI为42.1，环比下降2.5个百分点，连续十七个月处于荣枯线以下。从分项指标来看，除成品材库存指数和原材料库存指数出现上升外，其余指数均有不同程度回落，其中出厂价格指数、新订单指数降幅居前，表明产能过剩时代，供需矛盾不可避免。但值得注意的是，经过价格大幅回落后，钢厂生产积极性有所减弱，减产检修的消息再度萦绕耳边。不过成品材库存指数和原材料库存指数的双双增加，则预示着近期钢厂以及市场压力仍然较大，国内钢铁熊市长路漫漫，举步维艰。

图一、Mysteel中国钢铁行业PMI指数

图二、Mysteel中国钢铁行业PMI分项指标

一、钢企主动放缓生产节奏，厂内库存不降反升

9月份钢厂产出指数有所降低，环比下降1.2个百分点，终值43.0；而9月份成品材库存指数为45.5，环比回升2.3个百分点。以建筑钢材品种为例，据Mysteel数据显示，截止9月25日，其螺纹钢周产能为456.17万吨，产线条数305条，实际开工条数251条，周开工率为82.3%，较上周持平，较上月持平；实际周产量340.03万吨，周达产率74.5%，较上周减少1.1个百分点，较上月下降0.9个百分点。全国139家建筑钢材生产企业螺纹钢库存总量310.80万吨，较上周减少4.17万吨，周环比减少1.32%，较上月增加23.20万吨，月环比增加8.072%。线材周产能为224.42万吨，产线条数169条，实际开工条数137条，周开工率为81.1%，较上周持平，较上月下降2.1个百分点；实际周产量153.90万吨，周达产率68.6%，较上周减少0.9个百分点，较上月降低0.4个百分点。线材总量68.26万吨，较上周减少2.14万吨，周环比减少3.05%，较上月增加4.62万吨，月环比增加7.26%。通过上述数据不难发现，达产率月环比螺线均减，而库存月环比螺线均增。表明在价格快速下探导致钢厂亏损后，钢企主动放缓生产节奏，但怎奈“金九”不金，需求释放迟缓，厂内库存被动积压。可见，十月份国内钢铁行业供给压力依然较大。

图三、钢铁生产企业产出指数

图四、钢厂成品材库存指数

二、钢矿剪刀差仍然存在，原材料价格下跌风险加剧

9月份原材料采购价格指数41.5，环比微幅下降1.0个百分点。九月份原材料端多空交织，价格冲高回落。得益于“9.3阅兵”后的复产以及中秋、国庆双节的黄金假期，钢厂的补库情绪始终保持良好，原材料价格延续缓慢上涨态势至中旬左右。然而，矿强钢弱使得两者剪刀差再度扩大，钢厂不得已而选择控制产量，导致原材料端需求岌岌可危，叠加三季度外矿发货量激增，以铁矿石为首的原材料价格冲高回落。据Mysteel数据显示：截止9月25日，MyIpic铁矿石综合指数为66.4，环比上月上涨1.84%，月内最高值为67.8；焦炭指数为686.5，环比上月下跌2.25%，月内最高值为702.3。Mysteel9月25日统计数据显示，统计全国41个主要港口铁矿石库存全口径统计为8552万吨（原口径8138万吨），较上周五增261万吨，较本周二增234万吨，日均疏港总量256万吨/天。据Mysteel了解，矿山方面，力拓、BHP和FMG发往中国量分别为476万吨、328.3万吨和443.6万吨；巴西铁矿石发货总量为884.6万吨，环比增95.4万吨。其中淡水河谷发货量714.6万吨，CSN发货量为101万吨，Samarco发货量为69万吨，上周受Vale和CSN增加影响巴西发货量总体增加明显。四季度仍为外矿发货高峰期，主要港口库存和日均疏港量将继续增加。另外，钢厂主动控制产量，对原材料需求端形成的中期影响不容小觑，而且有消息称个别矿石生产企业开采成本进一步降低。故十月份原材料价格将受到供需矛盾激化和成本下移的双重打击。

图五、原材料采购价格指数

三、房地产行业低迷前行，三驾马车表现欠佳

8月份新订单指数37.0，环比大幅下降7.5个百分点，仍处于荣枯线下方，表明目前终端需求表现并不稳定，整体仍略显低迷。1-8月份全国房地产开发投资增速、房地产开发企业房屋施工面积增速较1-7月份均出现小幅回落；房地产开发企业土地购置面积出现下降；商品房销售面积增速，房开企业到位资金增速较1-7月份均有所提高，8月份房地产开发景气指数为93.46，月环比提高0.43个点。表明，即便有宏观政策如降息降准直接作用于房地产行业，但相比再投资，房地产市场回笼资金意愿更显强烈，下半年用钢需求水平难言乐观，或仍维持当前形态。此外，8月工业增加值仅较7月回升0.1个百分点；8月PPI降幅继续扩大至5.9%，连续42个月负增长；8月消费需求相对稳定，与7月持平；8月出口同比下降5.5%。以上数据表明，8月份拉动经济的三驾马车表现欠佳，国内经济下行压力亟待解决。综合来看，房地产数据稳中带弱，国内仍存经济下行压力，叠加国际金融市场的动荡引发投资信心的缺失，市场整体经济数据短期仍难言底，钢铁行业用钢需求或仍将维持当前低增长态势。

图六、新订单指数

四、反倾销事件日益增多，钢企外贸订单出现萎缩

8月份新出口订单指数44.5，环比降低3.0个百分点，仍处于荣枯线下方。海关总署数据显示，8月份进出口总值2.14万亿元，月环比下降3.77%，其中出口总值1.20万亿元，月环比增长0.84个百分点；进口总值0.84万亿元，月环比下降10.11个百分点，贸易顺差0.37万亿元，出口钢材974.88万吨，月环比降低0.04%。虽然我国政府出台的部分稳增长政策剑指出口，同时人民币的贬值对出口提供有力条件，但从进出口订单指数和海关总署数据来看，本月我国钢材出口量有所下滑。首先，全球经济下行压力较大，欧美等发达经济体经济指标难达预期，对其钢铁行业造成影响，国际钢铁价格弱势难改；其次，主要进口国对我国的反倾销事件日益增多，一定程度上抑制了我国钢材出口增速。在全球经济下行压力的大环境和反倾销事件的影响下，预计十月份外贸订单将继续降低。

图七、新出口订单指数

五、国内经济下行压力犹存，加大稳增长力度保驾护航

1、国内经济稳中调整

就国家统计局公布的各项数据显示，国内经济在稳中调整、调整中向好。其中8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比7月份加快0.1个百分点。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，经济运行总体平稳。

就“三驾马车”来看，（1）、投资增速回落，但投资行业结构继续改善，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）338977亿元，同比名义增长10.9%，增速比1-7月份回落0.3个百分点。其中主要是房地产开发投资增速回落幅度较大，1-8月份，全国房地产开发投资61063亿元，同比名义增长3.5%，增速比1-7月份回落0.8个百分点。不过随着国家稳投资政策措施的不断落地和实施，基础设施投资增速正逐步提高，1-8月份，全国基础设施投资59164亿元，同比增长18.4%，增速比1-7月份提高0.2个百分点，比全部投资增速高7.5个百分点。此外装备制造业和消费品制造业及高技术产业投资均保持较快增长。

（2）、消费增速保持平稳增长，8月份，消费社会消费品零售总额24893亿元，同比名义增长10.8%（扣除价格因素实际增长10.4%，以下除特殊说明外均为名义增长）。今年以来国内消费增速一直保持平稳增长，且步入四季度，在房地产活跃等刺激下，预计消费增速或将继续加快。

（3）、出口降幅收窄，外贸结构持续优化，就海关总署发布数据显示，8月份我国进出口总值2.04万亿元，同比下降9.7%。其中，出口1.2万亿元，下降6.1%；进口8361亿元，下降14.3%；贸易顺差3680.3亿元，扩大20.1%。8月份外贸出口同比降幅进一步收窄，环比则增长2.8个百分点，出口形势或有所改善。

2、稳增长政策保驾护航

近期的宏观经济数据显示基本面虽依旧疲软，不过9月份各项稳增长政策继续不断发力加码，国内经济下行压力将有望减缓。央行宣布9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核，以保持流动性合理充裕和货币市场稳定。发改委也密集批复基建投资，28日官网再批3个铁路项目，总投资达1093.35亿元。统计发现，仅9月一个月，发改委共批复的铁路公路项目总投资达4215.58亿元。16日，财政部通知要求做好城市棚户区改造相关工作，确保完成2015年城市棚户区改造540万套的目标任务。

3、宽松货币政策延续

自上月末央行双降后，本月央行调整存款准备金考核制度以及银监会删除存贷比考核红线，都保持了市场资金流动性的合理。且本月18日，美联储议息会议声明维持利率不变，暂缓加息无疑也缓解了我国资金外流的压力。不过就我们钢铁行业而言，虽说去年以来，央行连续多次降息降准，但整体而言对钢铁行业仍然无太大改善。供大于求、产能过剩的行业问题越发突出，行业的低迷也使得逐利资金也持续流出，后期行业内结构将继续调整。

总体来看，即便钢铁生产企业放缓生产节奏，但在行业过剩以及需求下滑的背景下，此举仍是杯水车薪，钢厂库存只能是被动增加，行业形势仍有进一步恶化趋势。另外，虽然央行及各部委相继出台稳增长措施，但国际金融市场的动荡和国内经济下行的压力使得用钢市场缺乏投资热情。此外，主要钢材出口国对我国的反倾销时间屡见不鲜。内贸难挑大梁，外贸开始萎缩，预计十月份钢价将继续承压下行。但值得注意的是，矿强钢弱格局持续整个九月份，钢厂生产已严重亏损，钢价继续下滑或将重新引发钢厂限产潮，十月份钢厂减产检修范围将有所扩大，故不排除大范围减产后引发价格出现反弹的可能。